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珠江实业:坏账准备冲回和毛利率提升带动业绩增长

发布时间:2010-08-31    研究机构:天相投资

上半年业绩概述。营业收入1.62亿元,同比增长4.12%;营业利润4263万元,同比增长116.85%;归属母公司净利润3083万元,同比增长117.01%;基本每股收益0.16元,每股净资产4.17元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2056万元,同比增长46.4%。

背靠广州国资委的小型房地产商。公司主要从事房地产开发、投资以及物业租赁和管理等业务,项目主要分布在广州和长沙,有广州国资委背景,经营规模较小。目前主要在售项目有长沙珠江花城项目二组团和广州珠江新岸公寓项目,在建项目有广州珠江新城项目(南区已封顶,预计于10月份预售)和长沙珠江花城三组团项目(预计9月底预售),广州广隆项目和S8项目以及长沙地块仍在前期规划中。

净利润同比大幅增长。净利润同比大幅增长主要得益于两点:1、毛利率提升。报告期内公司综合毛利率为42.7%,较去年同期增长8.7个百分点,主要为报告期内结转的珠江新岸公寓项目毛利率较高所致(毛利率为51.43%)。2、资产减值准备冲回。报告期内冲回已计提坏账准备1409万元,占营业利润的33%。扣除非经常性损益后,公司净利润涨幅收窄至46%。

财务状况变差。报告期内公司期间费用率为16.3%,同比增加3.3个百分点,主要为公司加大管理以及利息支出增加导致管理及财务费用上升所致。预收款项0.61亿元,较年初减少0.17亿元,扣除预收款项后的资产负债率为53.86%,高于行业平均水平。货币资金3.29亿元,较年初减少40%;“短期借款+一年内到期的非流动负债”为4.03亿,公司短期偿债压力较大;经营活动产生的现金流量净额-2.31亿元,2009上半年和下半年分别为0.21亿元和1.37亿元。

维持中性评级。我们预计公司2010 年-2011 年EPS 为0.38 元和0.47 元,以8 月30 日收盘价9.99 元计算,动态市盈率为26 倍和21 倍,估值水平偏高,公司项目储备较少、成长前景不明朗,维持“中性”评级。

风险提示:大盘系统性风险和房地产调控风险;市场过于集中的风险;项目开发与销售进度可能不达预期

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