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珠江实业深度调研报告

发布时间:2009-03-03    研究机构:渤海证券

投资要点:

广州国有房地产开发企业,大股东项目资源相对丰富

珠江实业(600684)是广州市成立最早的房地产综合开发企业之一,广州国有骨干房地产开发企业。大股东为广州珠江实业集团,20多年来,房地产开发总面积超过200万平方米,酒店物业经营管理总面积达200多万平方米。

业绩储备丰富,预计2010年净利润同比增长54.2%公司未结算项目分布在广州和长沙,项目地段优越,合计建筑面积约63.22万平方米,预计可为公司未来7年贡献销售收入43.31亿元,税后净利润4.26亿元,每股收益2.28元,分别为07年同类指标的12.72,13.83和13.83倍。因此,公司业绩储备丰富,但预计将于2010年后实现。公司房地产项目将受惠广州房地产市场的率先回暖,预计08、09年将分别结算4.4和4.4万平方米,结算收入分别为2.2和3.2亿元。按照目前的销售及开发情况,2010年以后公司房地产项目将进入结算高峰期。

合理股价6.5元/股

预计,珠江实业2008和2009年归属于母公司所有者净利润分别为2473.83和2153.06万元,每股收益分别为0.13和0.12元,2010年公司净利润将环比增长54.2%,业绩高增长将在2010年以后。从PE 角度来看,公司估值水平偏高。考虑到公司业绩的实现期限及资产的盈利能力,给公司1.5倍的PB,相应股价为6元/股,同时依据现有房地产开发项目估算,公司重估每股净资产为6.51元,目前股价基本合理。给予中性评级。

风险提示宏观经济的不确定性以及珠江新城项目的销售和结算情况将影响公司09年业绩的实现。另外,公司三费率较高,融资渠道较为单一,随着开发项目的增多,资金需求将增强。短期资金压力较小。

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